海通国际:N型浆料量价齐升 银浆龙头显著受益
来源:智通财经网     时间:2023-02-22 16:51:41

智通财经APP获悉,海通国际发布研究报告称,N型浆料提高银浆单耗,预计2022-2024年全球银浆行业复合增速为18%。随着TOPCon产能大规模落地,N型银浆有望大幅增厚盈利,同时HJT降本不断推进有望加速量产,未来低温银浆有望放量。N型电池提升了技术壁垒,各家浆料厂在TOPCon正面的银铝浆研发进展上体现出一定差异性,行业头部玩家帝科股份(300842.SZ)、聚和材料(688503.SH)市占率合计占约八成。随着N型电池加速放量,银浆行业格局有望进一步向龙头集中。


(资料图片)

海通国际主要观点如下:

N型浆料提高银浆单耗,预计2022-2024年全球银浆行业复合增速为18%。

2022年N型电池的产能不断落地。该行预计2022-2024年全球光伏装机量分布为278GW/355GW/470GW,按1.2的容配比计算,分别对应全球电池片需求量334GW/426GW/564GW,N型电池占比在2024年有望超过70%。对应银浆市场需求从4,010吨提升至5,567吨(CAGR18%)。2022年光伏银浆国产化率接近80%,未来仍有提升空间。

TOPCon电池快速放量,TOPCon浆料有望量价齐升。

银耗方面,PERC银浆耗量6-8mg/w,而TOPCon银浆耗量10-13mg/w。加工费方面:当前Perc正银加工费约500元/KG,TOPCon加工费高出Perc正银300+元/KG。TOPCon电池有望迅速放量:TOPCon产能从2021年底开始产能快速增长,2022年底为止落地产能80GW,2023年规划超300GW。随着TOPCon产能大规模落地,N型银浆有望大幅增厚盈利。

HJT低温银浆国产化率持续提升;随着HJT降本不断推进,低温银浆有望放量。

银耗方面,PERC银浆耗量6-8mg/w,而HJT银浆耗量20-22mg/w。加工费方面:当前Perc正银加工费约500元/KG,而HJT加工费高出Perc正银1000+元/KG。竞争格局来看:低温浆料整体量较小,日本KE占半壁江山,国内苏州晶银与聚和较为领先,国产化率接近50%。从国产化进程来看:2020年后,低温银浆的国产化进展非常迅猛,研发和迭代速度非常快。国外公司具有一定技术底蕴,但其价格相对较高,且和客户互动、产品迭代的速度相对较慢。2020年开始国产低温银浆已经开始替代进口的份额,目前HJT低温主栅银浆国产化率达到50+%,国产化率未来有望进一步提升。目前HJT已落地产能约10GW,随着HJT降本不断推进,HJT有望加速量产,未来低温银浆有望放量。

N型浆料提升行业技术壁垒,龙头市占率有望持续提升。

P型电池正银行业格局相对分散,主要玩家包括聚和、帝科、贺利氏等,其中聚和市占率约四成,帝科市占率约两成。N型电池提升了技术壁垒。各家浆料厂在TOPCon正面的银铝浆研发进展上体现出一定差异性,行业头部玩家帝科、聚和市占率合计占约八成。随着N型电池加速放量,银浆行业格局有望进一步向龙头集中。

风险提示:需求不及预期、N型电池片推广不及预期、技术发展不及预期。

关键词: 海通国际 技术壁垒 有望持续

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